4月CPI同比-0。1%，农产物商业逆差降33%。4月我国CPI同比-0。1%，此中食物中猪肉同比+5。0%。4月CPI环比+0。1%，此中食物项环比+0。2%，食物中猪肉环比-1。6%。同比-17。20%，出口金额为84。72亿美元，商业逆差72。04亿美元，同比-32。69%。5月农业指数表示弱于沪深300。5月初至26日农业指数-0。64%，同期沪深300上涨2。37%，对比各子行业指数，动物保健（+10。61%）、饲料（+4。95%）涨幅居前，而养殖业（-1。88%）表示靠后。5月猪价持续震动，自繁自养连结微利。猪价自24。1。17低点震动回升，8月中旬达年内高点21。06元/kg，此后震动回落，25年5月14日猪价为15。02元/kg，较24年岁暮下跌7。6%。5月23日自繁自养、外购仔猪养殖利润别离为48。21元/头、-16。06元/头。3月末我国能繁母猪存栏量4039万头，季度环比-1%。关于25年猪价走势，我们认为全年均价相对平稳运转，差别点正在于优良猪企完全成本持续优化，带来养殖利润的超预期。关心成本节制行业领先/持续向好、资金面相对健康、估值合理的猪企。4月宠物食物出口量增7%，24年我国CR5超25%。我国宠物食物出口端自23年9月起显著回暖，此后一直连结较高增速，并次要由出口量的增加贡献。25年4月我国宠物食物出口额为8。1亿元，同比-5。2%。此中，出口量为2。8万吨，同比+6。9%；出口均价为29。02元/kg，同比-11。3%。投资：1）基于能繁母猪感化值及养殖效率的考虑，25年猪价同比或呈下行走势，年内相对平稳运转，叠加成本下行带来的利润超预期，沉点关心成本边际变化显著、资金面优良的优良猪企，包罗牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团。2）宠物食物行业处成长过程中，优良企业市占率呈提拔趋向，保举中宠股份、佩蒂股份。3）黄鸡价钱取猪价有必然相关性，且考虑本身供给端低位，后续价钱存上行可能，可关心立华股份。4）可关心养殖链后周期，包罗饲料龙头海大集团，及动物疫苗相关企业，包罗瑞普生物、科前生物等。风险提醒：畜禽价钱不达预期的风险，原材料价钱波动的风险，政策的风险，天然灾祸的风险等。